سعر الفائدة هو أحد الأدوات الرئيسية للسياسة النقدية للبنوك المركزية. وتشير أسعار الفائدة إلى تكلفة إقتراض الأموال التي تقاس بالعائد حتى الإستحقاق. وهناك نوعان من أسعار الفائدة، أسعار الفائدة الإسمية والحقيقية. ولا يمثل معدل الفائدة الإسمي التضخم، بينما يتم تعديل سعر الفائدة الحقيقي لمراعاة التضخم؛ مما يعكس تكلفة الإقتراض. ويتم فحص أسعار الفائدة عن كثب من قبل المستثمرين لأنها تؤثر على كل من الإقتصاد الجزئي والكلي. وهناك مصطلحان شائعان يتعلقان بأسعار الفائدة وهما متشدد أي زيادة في أسعار الفائدة، وحذر أي إنخفاضاً في أسعار الفائدة. وتلقي هذه المقالة الضوء على تأثير أسعار الفائدة على سوق رأس المال وسوق المال والنمو الإقتصادي.
تأثير التغيرات في أسعار الفائدة على سوق المال
يؤثر التغيير في أسعار الفائدة على سوق المال أيضاً والذي يشير إلى نوع من الأسواق المالية ذات الأصول قصيرة الأجل وعالية السيولة التي يمكن إستبدالها بالمال في وقت قصير. وتتضمن أدوات الدين القصيرة الأجل صناديق أسواق المال، والأقراص المدمجة القصيرة الأجل، وأذون الخزانة، وما إلى ذلك. وهناك علاقة سلبية بين أسعار السندات وأسعار الفائدة. وبعبارة بسيطة، إذا كنت مستثمراً بسند اشتريته بقيمة اسمية تبلغ 100 دولاراً أمريكياً يمنحك كوبون بنسبة 2٪ كل نصف سنة، وقرر البنك المركزي زيادة معدل الفائدة إلى 5٪، فعندئذٍ ستكون أكثر استعداداً للتخلي عن سندك بسعر أقل للإستفادة من أسعار الفائدة المرتفعة في البنك والعكس صحيح. أو ستشتري السند بخصم لتعويض الخسارة من سعر السوق المرتفع. وإذا كان سعر السوق (أسعار الفائدة) أقل من عائد السند الخاص بك، فستحصل عليه بعلاوة مما يعني أنك ستشتريه بسعر أعلى من قيمته الإسمية لتعويض الفرق . يظهر مثال للتغيرات في أسواق رأس المال مع تغير أسعار الفائدة في الشكل أدناه الذي يوضح أنها تتحرك مع
Please click For bigger size
للقياس الدقيق لحساسية سعر السند للتغيرات في أسعار الفائدة، نحسب حساسية المدة. ويمكن حساب المدة بطريقتين، مدة MacD ماكولاي والمدة المعدلة (ModD). والسند الذي يستغرق وقتاً أطول للإستحقاق هو أكثر حساسية للسعر لأسعار الفائدة مما يعني أن مدة السند أطول من السند قصير الأجل ومن ثم المدة. وبعبارة أبسط، إذا كان السند الذي يحتوي على دفعتين فقط يمنحان 5٪، وحدث إرتفاع في سعر الفائدة يصل إلى 10٪، فسيتم دفع أقل من المستثمر مقابل دفعتين فقط، على عكس المستثمر الآخر الذي اشترى سندات 30 عاماً بـ 5 النسبة المئوية للفائدة، والتي ستدفع أقل من 30 عاماً القادمة مما سيؤدي إلى إنخفاض أكبر في سعر السندات طويلة الأجل مقارنة بسعر السندات قصيرة الأجل كما هو موضح في الرسم البياني أدناه
Please click For bigger size
CF = مبلغ التدفق النقدي، f = رقم التدفق النقدي، y = العائد حتى الإستحقاق، k = الفترات المركبة في السنة، k = الفترات المركبة في السنة، tf = الوقت بالسنوات حتى يتم إستلام التدفق النقدي، و PV = القيمة الحالية للجميع تدفقات نقدية.
Please click For bigger size
تأثير التغيرات في أسعار الفائدة على سوق رأس المال
من ناحية أخرى، يشير سوق رأس المال أو سوق الأسهم إلى السوق حيث يتم شراء وبيع الأوراق المالية طويلة الأجل؛ مثل سوق الأوراق المالية. والتغيير في سعر الفائدة سيؤثر عليه أيضاً. و وفقاً لدراسة أجرتها ناسداك (نوفمبر 2021)، فقد وجد أن النمو وأسهم التكنولوجيا تستفيد أكثر من العوائد طويلة الأجل؛ وبالتالي، فإن مؤشر ناسداك لديه أعلى حساسية بمقدار 2 تجاه أسعار الفائدة بين مؤشر داو جونز وستاندرد آند بورز ونفسه.
ولا توجد علاقة واضحة بين سوق الأوراق المالية وأسعار الفائدة. ومعدلات الفائدة المنخفضة لا تعني بالضرورة إرتفاع سعر السهم والعكس صحيح. ويختلف التأثير على المدى القصير مقابل المدى الطويل، ويتأثر المتداولون اليوميون بشكل مختلف عن المستثمرين الذين يفضلون الشراء والإحتفاظ لمدة أطول. ولكن بدلاً من ذلك، يمكن إستنتاج العلاقة من التعلم من الماضي، على سبيل المثال، قامت بيانات سوق داو جونز بتحليل حركة 3 مؤشرات رئيسية خلال 5 إرتفاعات لأسعار الفائدة، وأظهرت النتائج أن المؤشرات كانت سلبية مرة واحدة فقط خلال الفترة من يونيو 1999 إلى يناير 2001، كما هو موضح في الجدول 1 أدناه. في حين أن الزيادة في سعر الفائدة الفيدرالية يمكن أن تظهر إشارات متضاربة، كما هو موضح أدناه في الجدول 2.
| Rate Hike Cycle | DJIA | S&P 500 | Nasdaq |
|---|---|---|---|
| Feb. 1994 to July 1995 |
16.30% | 13.80% | 18.10% |
| March 1997 to Sept. 1998 |
17.40% | 32.60% | 40.00% |
| June 1999 to Jan. 2001 |
-1.60% | -5.00% | -13.30% |
| June 2004 to Sept. 2007 |
28.70% | 30.00% | 26.90% |
| Dec. 2008 to July 2019 |
213.70% | 243.10% | 442.00% |
| Average % Change |
54.90% | 62.90% | 102.70% |
| Median % Change |
17.40% | 30.00% | 26.90% |
Table 1| Source: Dow Jones Market Data
ويمكن تفسير العلاقة العامة البسيطة على النحو التالي؛ مع إرتفاع أسعار الفائدة، تتحمل الشركات تكاليف إقتراض أعلى وتدفق نقدي مستقبلي أقل مصحوباً بضعف طلب المستهلك؛ وبالتالي، تؤثر سلباً على أسعار أسهمها، مع ثبات باقي العوامل. ومع إنخفاض توقعات السوق، يصبح الإستثمار في سوق الأوراق المالية أقل إستحساناً ويميل المستثمرون إلى اللجوء إلى إستراتيجيات الإستثمار الأخرى.
ومع ذلك، لا تتأثر جميع الأسهم سلباً بزيادة أسعار الفائدة. وتستفيد الأسهم في الصناعة المالية، على سبيل المثال، من البيئة الصاعدة لأن معدل الفائدة المرتفع يعني أرباحاً أعلى للإقراض. وفي حين أن إرتفاع أسعار الفائدة يمكن أن يضر بأسهم النمو مثل الشركات التقنية الناشئة التي تعتمد بشكل كبير على تمويل عملياتها عن طريق الإقتراض.
| Fed Rate Hike | Next 6 Month | Next 12-Month |
|---|---|---|
| Feb-1994 | -2.60% | 2.50% |
| Jun-1999 | 9% | 8% |
| Jun-2004 | 7.80% | 7.50% |
| Dec-2015 | 1.40% | 11.30% |
| Average | 3.90% | 7.30% |
Table 2| Source: Morningstar (2021)
تأثير التغيرات في أسعار الفائدة على النمو الإقتصادي
تؤثر التغييرات في أسعار الفائدة على الإقتصاد الكلي بشكل غير مباشر، بما في ذلك التضخم ومعدلات التوظيف والنمو الإقتصادي. ويمكن أن يحدث تغيير في أسعار الفائدة بسبب التغيير في التضخم المتوقع. وهناك نوعان من أسعار الفائدة الحقيقية؛ يتم تعديل أسعار الفائدة الحقيقية المسبقة للتغيرات المتوقعة في مستوى الأسعار، في حين يتم تعديل أسعار الفائدة الحقيقية اللاحقة للتغيرات الفعلية في مستوى السعر. كما هو موضح في المعادلة أدناه، فإن أي تغيير في معدل التضخم يؤثر على أسعار الفائدة والعكس صحيح.
i= ir + πe
= معدل الفائدة الإسمي، ir = معدل الفائدة الحقيقي، πe = معدل التضخم المتوقع.
توضح المعادلة أعلاه إرتفاع التضخم المتوقع وإرتفاع أسعار الفائدة الإسمية وتسمى هذه العلاقة الإيجابية بتأثير فيشر. وبعبارة أخرى، ترتفع أسعار الفائدة مع إرتفاع التضخم لأن المرابين يطالبون بمعدلات فائدة أعلى للتعويض عن إنخفاض القوة الشرائية للأموال. ومثال على العلاقة الإيجابية بين سعر صندوق الإحتياطي الفيدرالي والتضخم هو أن كلاهما يتحرك جنباً إلى جنب، كما هو موضح في الشكل أدناه. لذلك، فإن سعر الفائدة الحقيقي هو مؤشر جيد على ضيق ظروف سوق الائتمان من معدل الفائدة الإسمي.
في أوقات الضغوط التضخمية، تميل البنوك المركزية إلى زيادة أسعار الفائدة برفع معتدل لأسعار الفائدة. يحدث هذا لتحفيز المستثمرين على إدخار أموالهم في البنك بدلاً من إنفاقها، وبالتالي تقليل المعروض النقدي من الإقتصاد لتحقيق الاستقرار في نهاية المطاف في التضخم إلى المستويات الطبيعية، ودفع أسعار الفائدة إلى المستويات العادية أيضاً.
Please click For bigger size
على سبيل المثال، مع إرتفاع أرقام التضخم العالمية في أواخر العام 2021 وأوائل العام 2022، قررت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم زيادة أسعار الفائدة في إرتفاعات مختلفة مثل رفع بنك إنجلترا (BOE) أسعار الفائدة للمرة الثالثة على التوالي، وهي وتيرة غير مسبوقة في العقدين الماضيين تقريباً. والإحتياطيات الفيدرالية الأمريكية أيضاً،
بينما في أوقات النمو الإقتصادي البطيء، تخفض البنوك المركزية أسعار الفائدة على الإقتراض لتشجيع الإقتراض. وبالتالي، تشجيع الإنفاق. علاوة على ذلك، نظراً لأن الناتج المحلي الإجمالي هو عبارة عن مجموع الإنفاق الحكومي والإستهلاكي والإستثمارات وصافي الصادرات، فمع زيادة مكون واحد، ومع إفتراض ثبات باقي المتغيرات، يزداد الناتج المحلي الإجمالي الذي يقود عجلة الإقتصاد، ويحقق معدلات توظيف أعلى، ونمواً إقتصادياً في نهاية المطاف.
ماذا يحدث لأسعار الفائدة أثناء إنهيار سوق الأسهم؟
يحدث إنهيار سوق الأسهم عندما تنخفض أسعار الأسهم بشكل كبير دفعة واحدة بأكثر من 10٪ وقد تستمر لسنوات حتى تتعافى تماماً. وهناك 6 حالات إنهيار للأسهم في تاريخ سوق الأسهم، وهو الإنهيار الكبير في عام 1929، وإنهيار يوم الاثنين الأسود عام 1987، وفقاعة الدوت كوم 1999-2000، والأزمة المالية عام 2008، والإنهيار المفاجئ عام 2010، وعدم اليقين في سوق فيروس كورونا عام 2020. كما يظهر في الرسم البياني أدناه أداء مؤشرات SP500، وناسداك، داو جونز، مع معدلات صندوق الإحتياطي الفيدرالي الفعالة على مدار التاريخ. وخلال الأزمة المالية في العام 2008، على سبيل المثال، يتضح من الرسم البياني أن المؤشرات الثلاثة ومعدل الفائدة الفعال للصندوق الفيدرالي تحركت معاً، حيث إرتفعت وإنخفضت بشدة معاً.
Please click For bigger size
جاء الإنهيار الأول عقب قرار الإحتياطي الفيدرالي برفع معدل الخصم في أوائل أغسطس إلى 6٪، وإرتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 27٪ على أساس سنوي بحلول 3 سبتمبر. وفي يوم الجمعة الأسود يوم 24 أكتوبر، خسر المستثمرون 3 أضعاف الحجم العادي بحوالي 5 مليارات دولار، ثم في يوم الإثنين الأسود، إنخفض سوق الأسهم بنسبة 13٪. وبعد شهر في 29 أكتوبر، إنهارت بورصة نيويورك، وبحلول منتصف نوفمبر، فقدت DJIA ما يقرب من نصف قيمتها، وإستغرق الأمر من DJIA حوالي 25 عاماً للتعافي من الإنهيار، كما هو موضح أدناه.
المعلومات الواردة في هذا التقرير هي لغايات نشر المعلومات فقط. قد تكون المعلومات مصدرها بيانات من طرف ثالث ومزودي الأسواق المالية، وإن مجموعة (سي إف أي) بالإضافة الى الشركات التابعة لها الخاضعة للتنظيم غير مسؤولين بأي شكل من الأشكال عن أية خسائر و/أو إجراء يتخذه المستثمر بناءً على هذا التقرير، ولذلك أي قرار للاستثمار يتخذه المستثمر فهو مبني على قراره وحكمه وخبرته أو على مشوره خاصة اختار الحصول عليها من قبل مستشار مالي او مستشارين ماليين. نحن لا نقدم أي مشورة استثمارية بهدف التأثير على قرار المستثمر. وأن محتويات التقرير لغرض نشر المعلومات فقط، وتعتبر كخدمات إضافية او استثمارية او مشورة. نقدم معلومات وتحليلات عامة التي قد لا تأخذ بعين الاعتبار أية من أهدافك او الوضع المالي والظروف الشخصية او الاحتياجات. لذلك عليك دائماً النظر للأهداف وأخطار التداول الخاص بك، وبالتالي لا يجب الإستثمار بأي مبالغ لا يمكنك الاستغناء عنه. كل ما ورد بهذا التقرير من معلومات وبيانات فقط لغرض تمكينك من اتخاذ القرارات الإستثمارية الخاصة بك ولا يجوز تفسيرها بأنها نصيحة او توصية شخصية. محتوى المقال يعكس أراء واعتقادات المؤلفين ولا يعكس بالضرورة توجهات (سي اف أي). وان الشركة غير مسؤولة عن اي قرارات او عمليات يقوم بها المستثمر، حيث يملك المستثمر كامل الحرية والإرادة لأتخاد أي قرار يراه مناسب لاستثماره. "هذا المنشور ملكية ل ( سي اف أي ) فقط. كما تنص الاتفاقية بأنه على الطرف المتلقي فقط عرضها وألا يتم النشر او التوزيع او أعادة صياغة التقارير المستلمة وارسالها لأية أطراف أخرى، وسيتم تعقب أي فرد او شركة تقوم بالنشر او النسخ بتهمة انتهاك حقوق النشر.